东方证券：给予报喜鸟买断评级，目标价位4.94元

2022-04-19东方股票股权有限新公司雷红梅,赵越峰,朱炎对报喜鸟透过研究并发布了研究报告《2021稳妥上涨，多知名品牌矩阵可期》，本报告对报喜鸟证明了套现评定，认为其目标价位为4.94元，近期股价为3.82元，预计上涨幅度为29.32%。

报喜鸟(002154)

新公司发布2021详情，月底均意味着年收入和销售收入44.5亿和4.6亿，工业产值分别上涨17.5%和26.7%，其中Q4年收入和销售收入为14.8亿和0.97亿，工业产值分别下降3.2%和23%，扣费纯利上涨3.95%。详情在三季度支出的新拟再透过10派2.7元。

分知名品牌来看：21H2受传染病、洪水泛滥、大数等多方面直接影响，增长速度弱于上半年。1）报喜鸟：2021年意味着年收入16.1亿，工业产值上涨26%，其中21H2上涨7%，经销/升班马百货公司则有229/567家，工业产值普贤增-1/18家，单店国土面积工业产值提升0.4%至208平米。2）哈卡尔：2021年意味着年收入14.5亿，工业产值上涨18%，其中21H2下降1%，经销/升班马百货公司则有301/100家，工业产值普贤增13/-5家，单店国土面积工业产值提升3.8%至121平米。3）宝鸟：2021年意味着年收入8.37亿，工业产值上涨6.6%（配要是去年防疫物资年收入引发大数较高），其中21H2上涨0.9%。4）春和米切＆乐飞叶＆TB：2021年意味着年收入3.8亿，工业产值上涨7%，其中21H2下降13.1%。分提供者来看：升班马提供者上涨较快。2021年线上/经销/升班马/淘宝提供者意味着年收入6.8/17.6/8.1/8.6/2.2亿元，工业产值上涨13%/14%/38%/7%，其中经销和升班马百货公司则有752/924家，工业产值普贤增6/37家。

纯利能够：普贤利息小幅提升，配要由毛利息和有效性税收动力。1）毛利息：工业产值提升0.5pcts至63.9%，拆分来看，线上/经销/升班马/淘宝毛利息为65.4%/78.1%/65.3%/45.3%，工业产值上涨1.3%/3.1%/-0.7%/-2.4%，经销毛利息提升配要由哈卡尔占去比提升动力。2）费用率：销售费用率/管理工作费用率为39.6%/7.4%，工业产值上涨0/0.4pcts，管理工作费用率增加配要系新公司加强鼓励，实雷利润上涨奖，同时2020年社保征税大数较低引致。3）有效性税收：2021年有效性税收为22.2%，工业产值下降1.8pcts。4）普贤利息：2021年归母普贤利息工业产值提升0.8pcts至10.4%。

展望月底均，我们原订1-2月底报喜鸟配知名品牌和哈卡尔知名品牌流水乏善可陈优于同行，3月底受传染病直接影响，原订对哈卡尔知名品牌零售阻碍小得多，另外新公司Q1收到政府补助4,700多万元，大超去年同期，我们原订Q1年收入和利润增长速度即便如此优于同行。近期线性，配知名品牌年轻化仍在透过时，国家主义服饰多心值得期许；哈卡尔开店室内空间足够，未来可通过升班马百货公司考虑到低线的城市值得注意，此外，随着纯利能够更强的哈卡尔知名品牌年收入占去比提升，新公司普贤利息不具向上粘性。

根据详情和3月底以来传染病直接影响，我们缩水2022-2023年的纯利数据分析，数据分析2022-2024年每股支出则有0.38、0.48和0.59元（原2022-2023年为0.44和0.57元），参考阿达马新公司，赋予新公司2022年13倍PE净值，相同目标价4.94元，维持新公司“套现”评定。

风险高亮：传染病反复，工商业转弯，风靡一时风潮叠加，配知名品牌年轻化、产品线互补进程小于预计

股票之亮样本中心根据近三年发布的研报样本计算，中金新公司姚海燕研究所团队对该股研究较为了解，近三年数据分析稳定度中值为59.27%，其数据分析2022年度归属销售收入为纯利5.97亿，根据现价换算的数据分析PE为9.32。

最新纯利数据分析明细如下：

该股最近90年内共有7家独立机构证明了评定，套现评定6家，中性评定1家；现在90年内独立机构目标均价为5.6。股票之亮净值分析工具显示，报喜鸟（002154）好新公司评定为2.5亮，好价格评定为4亮，净值综合评定为3.5亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最低5亮)

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