PTA 大概率跌至3500元/吨二线

新能源愿景》统计分析，预计世界各地炼油厂总成本将从2021年12同年的101.48百万桶/天将至2022年1同年的98.53百万桶/天，同时总原材料调整小得多，即世界各地炼油厂最快将于2022年1同年转为供大于求局菱形。此外，相对上一期《短期新能源愿景》，此次数据推断世界各地炼油厂失衡劣相对来说下修，即EIA对的厂家失衡偏弱期望助长。因此，在世界各地炼油厂失衡菱形偏弱期望下，我们认为炼油厂价格比下行液压将长时间存在，利空南岸能化可食用价格比。

图为EIA11同年《短期新能源愿景》失衡恒定预报（百万桶/天）

B 南岸成本中下阶层难改

扩产心率长时间压迫PTA价格比。2022—2023年仍为PTA停产心率，且相对聚乙烯需求量增加值得注意过多。长时间来看，2022—2023年，PTA依旧西北菱形历史上第二轮快速中间站心率之中，2022年、2023年分别原先自订需求量1080万、1750万吨。混合历史上第一轮快速扩产心率情况下来看，2011—2014年，PTA需求量从2006万吨/年增加至4335万吨/年，而价格比急遽回落，从约12000元/吨回落极低5000元/吨。预计本轮扩产心率下，原材料严苛将年中压迫PTA价格比。

同时，虽然2022年原先自订南岸聚乙烯需求量超过千万吨，但按照左右5年聚乙烯实质自订需求量370万—530万吨估算，预定2022—2023年聚乙烯年外自订需求量意味著在650万—700万吨，折算年外自订PTA成本量556万—599万吨。因此，即使振荡非聚乙烯成本年中性，总成本年中性也远极低原材料年中性，PTA需求量过多阻碍加剧。

南岸开建率西北菱形左右年上半年反之亦然，对PTA成本向西移动。上半年至今，聚乙烯开建负重既有年中攀升，最少负重从上半年高点87.07%降至左右期的74.20%。受成品储备阻碍和生产线成本受到影响，11同年25日，4家聚乙烯厂原先在实质年产量新年中增长20%，随后实质年中增长幅度上调至25%。分项来看，截至2021年12同年2日，属国际间涤纶长丝开建负重为77.11%，环比攀升6.19个上次；涤纶短纤开建负重为67.02%，环比攀升1.31个上次；聚乙烯瓶片开建负重维持78.46%基本上。

织机不足以之处，由于终下端订货不佳厂家快速贬值，中小企业开机意愿不强。截至2021年12同年2日，福建织机先导开机负重在65.31%附左右，环比下跌2.98个上次，西北菱形左右9年来上半年反之亦然。

相比较来看，PTA新兴产业南岸开建率外较少，对干流聚乙烯原料成本向西移动。

聚乙烯产销停滞不前，订货加权相对来说较少，成本中下阶层难改。从全年产销情况下来看，2021年长丝、短纤、切片产销率相对来说沉闷，高产销次数比2020年值得注意减低，的厂家遇到困难情绪加重，南岸观望冷漠浓厚，成本中下阶层难改。同时，终下端蚕丝中小企业新订货接单亦发挥不佳，中期由于纤维价格比急遽上涨，外贸订货定购较为轻率；随着“双11”逐步过去，内贸自订订货也值得注意攀升。数据推断，9—11同年蚕丝订货加权西北菱形上次上半年反之亦然，终下端自订订货远不如上次。由于储备偏低，冬季中小企业备货驱动力不足以，多地显现天内放假情况下。

属国际间纺服成本年中多同年下跌，外需也受诱导。内需不足以之处，截至2021年10同年，消费零售额同比增加4.9%，人均比上同年延缓0.5个上次；但收取通货膨胀因素来看，社会消费零售额实质人均相比较呈攀升趋势，人均比上同年回落0.6个上次。其中，服装鞋帽针织品类消费零售额总计同比人均为17.4%，博客“穿著”类消费零售额总计同比人均为14.1%，与上次人均相对下跌小得多，且外从2021年上半年高点年中攀升，建筑业类折扣品既有低价情况下较劣。外需不足以之处，尽管大多国内进货在海运费上涨的期望下天内下了订货，但转到12同年，奥密克戎丙型肝炎和海运费偏低仍对后市国内成本带来利空压迫。青浦区建筑业数据也推断外贸盈余加权从高位回落，建筑业国内成本受到诱导。

图为青浦区建筑业外贸加权（点）

C PTA新兴产业失衡菱形偏弱

至本年下半年，我们预计PTA新兴产业失衡菱形无论如何偏弱。2019年10同年以来，PX-PTA的最少加工佣金长时间西北菱形反之亦然，已输给较多的落后老旧需求量。由于今年从事贸易较多动用年约减量协议，出于储备阻碍和生产线成本考虑，大多生产线商左右期也陆续揭晓了12同年检修原先，迄今12同年PTA检修损失量偏大，后续要关注实质兑现年中性。截至2021年12同年3日，属国际间PTA开建负重为73.8%，环比攀升9.53个上次，西北菱形左右5年较少位置，按已揭晓检修原先预定12同年PTA年产量在443万吨有数。

同时，混合1—11同年同年外PTA年产量及下一代储备预定年中性来看，振荡春节假期受到影响聚乙烯年产量，预定2022年1—2同年PTA年产量在425万—445万吨。预定大多聚乙烯新装置意味著延期停产，终下端蚕丝厂新入订货不多且织机负重不高，成本转弱已成定局。

PTA储备累积轴线或延用。截至2021年12同年3日，PTA社会储备为334.4万吨，较10同年底降至左右30万吨。从储备结构来看，PTA厂和在库在入港货物储备微降，聚乙烯厂储备微升，仓单储备显现急遽降至。由于迄今聚乙烯开建率较少，原料成本基本给予受限制，采购成本较上次攀升。12同年，由于PTA检修装置相对来说较多，预计失衡基本可以恒定，累库幅度小得多。转到2022年，失衡菱形偏弱年中性逐步助长，PTA累库也将延用。

D 提议维持空头设想

对炼油厂—PX—PTA新兴产业进行时开销精心设计估测，炼油厂到矿物油的加工费为35—50美元/吨，矿物油到MX的加工费为50—60美元/吨，MX到PX的加工费为80—100美元/吨，PX到PTA的加工费根据CFR中属国PX美元×0.655×1.13×1.02×汇率的公式估测，可约略推论不同石油危机高度时PTA开销。再从2006年12同年PTA上市后的历史数据进行时回测，可约略推论不同石油危机高度时PTA实质价格比和相应开建负重。通过开销精心设计和历史回测数据，可以看到，在70美元/桶石油危机高度下，PTA历史价格比约4500元/吨，开销精心设计价在3400元/吨有数。

从开销下端来看，伊核协议交涉终止，阿塞拜疆炼油厂或重归的厂家；OPEC也显现异常分派在短期内原先；多属国获释战略远距离储备带来原材料最大化年中性招致小得多原材料阻碍。既有来看，原材料下端利空对炼油厂下行液压较强。振荡奥密克戎丙型肝炎对炼油厂成本的潜在利空受到影响，世界各地炼油厂失衡菱形转弱，液压石油危机长时间下行，利空南岸能化可食用价格比。

从原材料下端来看，2022—2023年仍处PTA大停产心率，且相对聚乙烯需求量增加值得注意过多，在本轮扩产心率下，原材料严苛将年中压迫PTA价格比。从成本下端来看，南岸开建率西北菱形左右年上半年反之亦然，聚乙烯产销停滞不前，终下端蚕丝中小企业新订货接单亦发挥不佳；属国际间纺服成本年中多同年下跌，外需也受到诱导，相比较成本中下阶层难改。

相比较而言，迄今PTA开销重心已急遽向下，提议维持空头设想，热卖PTA22205合约，远距离3500元/吨队内。

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