中国中车报告：轨交装备领军者，多元发展新征程

工作会议，2022 年将仅有面进行干线注资执行，较高质需求量挺进川藏干线等 国际间组织再加点另建增设工程，投产上支线 3300 公里以上（其中单线干线 1900 公里左右）。

据中国国务院《“十 四五”当代中心等交通网体制其发展另建增设工程另建增设项目》，十四五末将以“八纵八横”较高速干线主通道辅以 管状，以较高速干线区域互通立体化，以大多兼顾干线基本功能的城际干线为补足，主要采用 250 公里及以上时速新标准的较高速干线网对 50 万人口统计以上的城市覆盖率曾达 95%以上，单线干线瓶颈 北全线理论上抑制；干线停业总间距将从 2020 年的 14.6 万公里其发展为 2025 年的 16.5 万公里； 其中较高速干线停业总间距将从 2020 年的 3.8 万公里其发展为 2025 年的 5 万公里。

稍长期来看，迄今我国干线、较高急电总间距早已次于世界一席之地，但如果中心等慎再加考虑国土面积、人口统计、 宏观社会变迁发展需求量等因素，相比较于兴盛宏观社会变迁发展，我国干线另建增设项目始终潜力深刻影响，单兵消费维度广阔。 近年来我国干线另建增设项目极快速其发展，据世界银行图表，2021 年我国干线面积电导率、人仅电导率仍 大于旧金山、南韩、柏林等兴盛宏观社会变迁发展，干线 GDP 电导率大于旧金山、柏林，预示我国社会变迁发展不断加弱 其发展，我国干线总间距具备小得多改善维度。

据中国国务院《国际间组织中心等立体交通网网另建增设工程另建增设项目要领》的展望，到 2035 年，国际间组织干线网消费需求量更进一步将会曾达到 20 万公里左右，其中较高速干线 7 万公里（所含大多城际干线）、单线干线 13 万公里（所含大多 市域干线）。届时将过渡到由“八纵八横”较高速干线主通道为管状、仅有球性较高速干线立体化的较高速 干线网，由若干条纵横单线干线主通道为管状、仅有球性单线干线立体化的单线干线网，京津 冀、稍长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城社会变迁发展圈等再加点的经济带率先动工城际干线网，其 他的经济带城际干线逐步成网。我们显然，到 2035 年另建增设工程另建增设项目的仅有国干线停业总间距、较高急电总间距， 将能更多地覆盖我国所有的城市及意味着的城市圈二号线因特网的需要，匹配我国人口统计、社会变迁及 社会变迁发展其发展需要。

大体上来说，我们预期我国更进一步 5~10 年仍将是干线注资的较高较专业性阶段，干线另建增设项目与干线单兵 消费将蓬勃其发展。均受启用总间距暂时攀升遁喇叭，我们预期 2022 年干线注资将有小幅攀升， 2023~2025 年预示《“十四五”当代中心等交通网体制其发展另建增设工程另建增设项目》大幅度实施，我们预期急电 北路注资将更进一步将会依然 7500 亿元左右的较较高较专业性。根据《另建增设工程另建增设项目》目标，我们预期 2023~2025 仅有国干线、较高急电年仅增增设总间距为 3900、2867 公里，尽需求量避免人流需求量小得多的较高速干线主通道 大大多已择另建进行，更进一步增增设总间距的电力机台车电导率或不大降偏较高，我们预期 2022~2025 年动台车 组电导率分作 0.103、0.100、0.097、0.095 新标准列/公里，完仅有相同增增设电力机台车分作 120、140、 160、200 新标准列。

随着电力机台车为亦然的干线单兵保有需求量逐年扩大，稍长期来看我们显然该公司低级择业务范围也将具 有小得多的孕育维度。据 该公司 2021 详细资料，该公司构另建协同构另建二手台车客户服务服务体制，相结合配件中心另建增设项目，过渡到构另建二手台车 客户服务服务解决方案，深入开展厂商维护、检择新科技研究工作，积极拓展维保业务范围，做弱做悦检择业 务。增弱厂商仅有肉体期客户服务服务能力也，搭另建厂商仅有肉体期新科技和价格框架体制，另建增设项目仅有生 命时间尺度管理大图表游戏平台，放缓由研发向“研发+客户服务服务”转变。更进一步，该公司将不间断相结合我国中台车 与国营急电北路跨国企业等再加点客户服务的战略合作，及早融为一体国营急电北路择程择制改革，充分发挥造、择、客户服务服务 构另建悦反为，深耕检择客户服务服务后旧金山市场，放缓干线单兵厂商仅有寿命时间尺度客户服务服务能力也不断完善和改善。

的城市二号线零售业蓬勃其发展，孕育北路轨交单兵消费上新动力

作为本土地急电四号线急电北路台车辆的龙头供可不商，分界线台车原属后中台车四号线业务范围地壳导入提先为，消费需求量化 悦反为、议价能力也改善，意味着盈余、毛利率的不断加弱改善。2016~2020 年分界线台车四号线业务范围原属 避免了之外恶性竞争，毛利率由 16.90%改善至 19.44%，2021、2022H1 均受人流需求量攀升遁喇叭收 入小幅增加值攀升，原工艺价格增加，2022H1 毛利率小幅增加值攀升。的城市二号线注资正踏入能源供应另建增设项目教育领域的上新兴力需求量。相比较于干线注资在 2014~2021 年 的平稳运行，蓬勃其发展的的城市二号线注资同类型正处于放缓反为态（均受SARS遁喇叭 2021 年小幅同 比攀升），2014~2020 年一个大放缓速度曾达 14%，2021 年虽有攀升但已曾达同类型干线注资的 78%。 我们显然四号线注资仍具备小得多放缓潜力，与干线注资的差距更进一步将会促使延展，在北路轨交单兵领 域扮演更最再加要的主角。

的城市二号线早已迈入启用较高峰，在另建总间距充沛，再加点项目另建增设项目维度广阔。据我国的城市颗卫星 交通网理事会图表，截至2021 下半年，仅有国（不所含港澳台）累计有 50 个的城市开通四号线交通网运营 城急电 9206.8 公里，其中地急电 7209.7 公里，占总比 78%。2021 年当年增增设洛阳、嘉兴、绍 兴、文山州、芜湖5个四号线交通网运营的城市。增增设四号线交通网运营城急电间距 1237.1 公里，增增设 运营城急电 39 条，上自建既有城急电的伸展段、后通段23段。尽需求量避免地急电轻北路轨的平仅改另建工程时间尺度 大约为 4 年，也就是说2021下半年在另建的6096.4公里将于2022~2025 年完工，则 2022~2025 年 增增设运营总间距更进一步将会曾达6096.4公里，年仅总间距1524.1 公里，较高于 2021 年增增设启用总间距。

四号线零售业蓬勃其发展，为四号线急电北路台车辆旧金山市场助稍长零售业机会。四号线急电北路台车辆自产通常发生在改另建工程时间尺度的 后半程，进行订购往往发生在改另建工程时间尺度的最后一年。据交通网部图表，2011~2021 年，随着 的城市二号线启用总间距放缓，的城市二号线运营急电北路台车辆消费需求量的一个大放缓曾达 17%，2021 年保有 需求量曾达 5.73 万辆，增增设需求量曾达 7876 辆。

慎再加考虑的城市二号线总间距可观的增需求量维度，我们显然增增设四号线急电北路台车辆消费需求量或将意味着果断放缓， 作为本土厂商体制仅有面、新科技实力突不止的北路轨交增设备供可不商，该公司四号线盈余更进一步将会大幅度改善。 据的城市二号线理事会、交通网部图表，2021 年的城市二号线注资、启用总间距、增增设急电北路台车辆仅不止 现放缓速度放缓，我们预期预示的城市客运消费促使改善，2022 年四号线注资放缓速度更进一步将会改善至 5%， 23、24 年放缓速度更进一步将会直至至 12%；我们预期 2022~2024 仅有国的城市二号线增增设总间距方形增加 趋反为，为 1329、1488、1667 公里，四号线电导率更进一步将会依然保在手稳定，完仅有相同增增设急电北路台车辆分作 8270、 9262、10374 辆，放缓速度为 5%、12%、12%。

依弗主业悦反为横向打造上新零售业，零售业在结构上促使悦化

该公司上新零售业业务范围主要仅限于：1）机电气业务范围；以把在手新新科技、突破决定性新科技、增弱本体恶性竞争 力为再加点，不断完善新科技游戏平台和零售业链另建增设项目，促进二号线单兵等本体业务范围新科技新增，并较高端 轻工业、交通网、新能源等教育领域，聚焦决定性系统会、最再加要零部件等，放缓国际间化、消费需求量化其发展。2） 上新兴零售业业务范围；按照“相关多元、中端定位、餐饮业后来居上”法理，弱化管理模式，发挥新新科技 悦反为，上新零售业不断加弱其发展，已踏入该公司业务范围的最再加要组成大多。

该公司上新零售业已过渡到以4台气单兵、上新新能源等业务范围为最再加要放缓极，环保、轻工业倍数、再加型链条、 轮船电气动力和海洋另建增设工程单兵等业务范围为最再加要放缓点的上新兴经营方式。主要仅限于4台气大批量及零部件 （强度发电气机、植株、齿轮箱、塔筒、逆变器、4台气柔性承托、4台气超级电气容等）、上新新能源 （减半卢家降噪工艺、轻需求量化工艺、芳纶等），及上新新能源货台车电气动力系统会、环保、轻工业倍数、再加 型链条、轮船海工等多零售业大批量、部件、零件厂商。

4台气：依弗较高急电零售业密切关系新科技底蕴，该公司4台气零售业次于本土一席之地

依弗较高急电零售业密切关系新科技底蕴，该公司4台气零售业次于本土一席之地。作为我国最早转入4台气餐饮业的 中小企业之一，我国中台车4台气和较高急电的主传动、电气气总成等新新科技同源，并同时巅峰期。我国 中台车本着“相关多元、中端定位、资源承托、餐饮业后来居上”的法理，将在二号线零售业积累 的新技术新科技向4台气零售业伸展，促进人类社会变迁可不间断其发展。据该公司主页。2021 年中台车4台气发 电气机出货需求量排名榜本土第一，植株出货需求量排名榜本土第二，塔筒出货需求量排名榜本土第三，4台气大批量船艇 增增设XI排名榜本土第四，现累计XI 13GW。

该公司过渡到了从发电气机、植株、塔筒、齿轮箱、逆变器、超级电气容、变桨系统会等本体部件， 到资源开发、项目 EPC、大批量研发、智能运维等4台气仅有零售业链悦反为，构另建了4台气仅有肉体周 期系统会解决方案能力也。

上新新能源：已在二号线、4台气、货台车等教育领域创另建很弱恶性竞争悦反为

该公司的的子公司子该公司时代上新材发力上新新能源零售业。时代上新材以聚合物工艺的研究工作及另建增设工程化推广可不 用为本体，致力于涉足二号线、强度发电气、货台车、较高性能聚合物工艺等零售业教育领域系列产 ；大的试制、装配与出货，厂商；大种千余种。二号线零售业主要涉足颗卫星急电北路台车辆减半卢家、城急电减半 卢家、桥梁减半震隔震、台驾驶室上新型工艺厂商；4台气零售业主要涉足4台气植株的增其设计、装配、出货 及运维业务范围；货台车零售业主要涉足中端货台车减半卢家降噪与轻需求量化厂商；聚合物上新新能源零售业主要 涉足较高性能聚乙烯、稍长玻纤增 弱热塑性一个大工艺、芳纶工艺、新技术纸基工艺、有机硅、PAI 聚酰胺酰亚胺等上新新能源业务范围的研究工作与另建增设工程化可不用。

时代上新材多个业务范围教育领域正处于本土外一席之地，依弗多年来的开发增其设计投入和旧金山市场积累，该公司已 经其发展踏入跨餐饮业其发展，国际间化专营的较高科技中小企业。该公司上新新能源零售业迄今已在二号线、 4台气、货台车等教育领域创另建很弱恶性竞争悦反为：1）在仅有球二号线柔性元件厂商教育领域消费需求量第一，在 城急电、桥梁另建筑减半隔震等其他教育领域仅正处于餐饮业一席之地，是颗卫星急电北路台车辆减半卢家仅有套方案中介和减半 卢家厂商开发增其设计研发多心最为齐仅有的中小企业之一；2）在强度发电气教育领域是4台气植株消费需求量次于本土第 二和本土拥有最弱自力更生开发增其设计能力也的植株供可不商之一，是仅有球少数具备聚乙烯植株厂家 研发能力也的中小企业；4台气风机柔性减半卢家厂商出货消费需求量和旧金山市场占总有率次于本土第一；

3）在仅有球 货台车减半卢家细分教育领域消费需求量排名榜第三，是仅有球第一个及早减半卢家厂商厂家装台车推广可不用中小企业；4） 在聚合物上新新能源零售业教育领域其发展上，近几年此后突破了一系列诸如较高性能聚乙烯工艺、稍长玻 纤增弱热塑性一个大工艺、芳纶工艺、聚酰亚胺工艺、有机硅工艺、电气容隔膜工艺等较高性能 聚合物工艺的另建增设工程化可不用。

均受原工艺生产价格增加遁喇叭，该公司 2021~2022H1 毛利率方形攀升趋反为。该公司二号线上新新能源毛利 率明显较高于4台气、货台车业务范围，2021 年以来，原工艺生产价格上涨对上新新能源各地壳毛利率仅过渡到 小得多冲击，毛利率整体方形攀升趋反为。

上新新能源台车电气驱：乘用台车电气驱出货需求量次于本土第一北京队

基于二号线牵引新科技和上新新能源商用台车动力系统会和整台车新科技的可不用基础，该公司乘用台车电气驱 出货需求量次于本土第一北京队。该公司子该公司中台车时代电气气致力于被誉为列台车“心脏”和“大脑” 的牵引传动和管理系统会自主开发增其设计及零售业化，2010 年起，我国中台车来使中央中小企业电气动台车零售业 的组织的游戏平台正式转入乘用台车电气机动力系统会厂商开发教育领域，利用原有新科技悦反为迅速开发进行 厂商，迄今收尾 tPower-DM7、tPower-DM9、tPower-DM10J1、tPower-DM11 和 tPower-DM12 等系列的乘用台车电气机动力系统会开发。该公司的电气机动力系统会厂商已经囊括了混 合动力乘用台车、可称电气动乘用台车、上新新能源专用台车等教育领域。

2021 年该公司上新新能源货台车电气驱系统会盈余较高速放缓，曾达 4.56 亿元，增加值放缓 171.32%；厂商 可不用于一汽、稍长安、合众、广汽、上汽国际间标准化组织等项目。2021 年该公司上新新能源货台车电气动力系统会仅有 年订购超 8.5 万套，被 NE 时代评选为餐饮业“电气驱系统会自主头部中小企业”，本土市占总率曾达 3%。

盈利预测

决定性也就是说： 一、停业盈余： 1）干线单兵：短期来看，2020 年以来干线人流需求量较 2019 年不大攀升，对以电力机台车为亦然 的干线单兵消费有一定抑制，我们预期 2022 年电力机台车出货仍将增加值攀升，预示人流需求量逐步 复原、“十四五”在此期间较高急电另建增设项目不断加弱挺进，2023、2024 年电力机台车出货将更进一步将会逐步回升，预 计 2022~2024 年电力机台车出货需求量分作 120、140、160 新标准列。随着电力机台车保有需求量逐年扩大， 该公司低级择业务范围也将具有小得多的孕育维度，慎再加考虑维择盈余放缓，我们预期该公司电力机台车单价 （所含维择）将不大改善，预期 2022~2024 年为 2.60、2.65、2.70 亿元。据此测算 2022~2024 年该公司电力机台车业务范围盈余放缓速度为-24%、19%、16%。均受SARS短期遁喇叭，我们预期 2022 年其 他干线单兵出货或将不大攀升，2023、2024 更进一步将会依然小幅放缓。综上所述，预期 2022~2024 年干线单兵盈余放缓速度分作-15%、8%、8%。

2）四号线与的城市能源供应：分界线台车原属后，作为本土地急电四号线急电北路台车辆的主要供可不商，该公司 2016~2021 年地急电四号线盈余一个大放缓速度曾达 15%。据的城市二号线理事会图表，尽需求量避免地急电轻北路轨 的平仅改另建工程时间尺度大约为 4 年，也就是说 2021 下半年在另建的 6096.4 公里将于 2022~2025 年完工，则 2022~2025 年增增设运营总间距更进一步将会曾达 6096.4 公里，年仅总间距 1524.1 公里，较高于 2021 年上新 增启用总间距，四号线急电北路台车辆消费具备小得多孕育维度。均受短期人流需求量偏弱遁喇叭，我们预期 2022 年 地急电四号线盈余放缓速度或将放缓，2023、2024 年更进一步将会直至较极快放缓。预期 2022~2024 年四号线 与的城市能源供应盈余放缓速度分作 5%、12%、12%。

3）上新零售业：该公司通过异地合作、合资合作以及供可不链导入等手段，构另建战略合作体制，依 弗二号线单兵的新新科技，已过渡到以4台气单兵、上新新能源等业务范围为最再加要放缓极，环保、轻工业倍数、再加型链条、轮船电气动力和海洋另建增设工程单兵等业务范围为最再加要放缓点的上新兴经营方式，推广该公司资源向战略上新兴零售业、价值链上的中端节目内转移，放缓零售业在结构上调整和转型新增。我们显然上新零售业地壳总体布局早已成型，将更进一步将会意味着不断加弱放缓，预期2022~2024年上新零售业盈余放缓速度分作 3%、8%、8%。4）当代客户服务服务：当代客户服务服务盈余中该公司收尾变大偏较高毛利率的商务业务范围消费需求量、扩展到金融业范围，我们显然迄今当代客户服务服务业务范围已共度之外调整期，更进一步将会继续拓展金融业范围、意味着盈余果断放缓。我们预期2022~2024年当代客户服务服务盈余放缓速度分作5%、3%、3%。

（本文仅供参考，不亦然我们的任何注资另要求。如需采用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【更进一步智库】系统会发生错误

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