中泰证券：给予中信银行增持评定

2022-05-05中泰新公司股票股份有限新公司戴志锋,邓美君,贾靖对中信银言道进言道分析并释出了分析年度报告《详解中信银言道2022年1季报：不良双降、销售收入遽加值遽11%》，本年度报告对中信银言道给出遽持打分，当前股票价格为4.71元。

中信银言道(601998)

季报令人难忘：1、业绩快速遽长稳健、销售收入持续保持该季快速遽长。1上半年业绩遽加值遽4.1%，PPOP遽加值遽2.8%、同时拨备计提力度比较顺畅，销售收入遽加值遽速持续保持该季快速遽长，遽加值遽10.9%。2、存贷数量稳健快速遽长，结构持续保持一致。1上半年担保环比遽2.0%，担保九成比维持在61.1%，持续保持一致，其中都应担保环比快速遽长3.7%，在总担保中的九成比大幅提高8pct至48.9%；存款数量环比+3.9%，九成比较4上半年上升1pct至66.5%，其中居民存款遽加值快速遽长23.8%、九成比环比大幅提高0.53pct至21.11%。3、不良紧接著六季持续保持双降。1上半年不良担保余额670.6亿，不良率环比下言道4bp至1.35%，紧接著6上半年持续保持双降，拨备覆盖率环比上升4.1个百分点至184.1%。

季报不足：普贤息差收窄5bp拖累普贤利息收入环比-0.7%。主要是股票端利息拖累，预定主要是担保为重定价的影响，新公司Q1为重定价担保九成比56%。从结构上看，担保九成比生息股票总体持续保持一致，1上半年开门红带动都应担保九成比大幅提高，结构上也使得担保综合利息率有一定下言道。

入股表示同意：新公司2022E、2023EPB0.44X/0.40X；PE4.10X/3.74X（股份言道PB0.56X/0.51X；PE4.88X/4.41X），中信银言道都应战略客户服务与政府部门客户服务基础好，零售商店客群有特色，未来3年聚焦强核发展，深化集团协同揉合，表示同意注意新公司未来的战略承接。

注：根据新公司一季报，我们相应担保利息率、存款付息率、信用成本等论据，相应后营业收入2022E/2023E分别为2189.2/2354.1亿元（原值为2208.18/2424.02亿元），销售收入2022E/2023E分别为614.2/670.7亿元（原值为599.88/647.20亿元）。

高风险提示：农业下滑超预期、新公司经营不及预期。

新公司股票之五星网络连接根据近三年释出的研报数据数值，中泰新公司股票戴志锋分析员团队对该股分析较为透彻，近三年预测准确度概率分布达95.81%，其预测2022年度归入销售收入为获利599.88亿，根据人口为120人换算的预测PE为3.93。

最新获利预测明细如下：

该股已经有90天内共有8家政府部门给出打分，买入打分5家，遽持打分3家；过去90天内政府部门目标均价为6.36。新公司股票之五星估值分析工具显示，中信银言道（601998）好新公司打分为3五星，好生产成本打分为4.5五星，估值综合打分为4五星。(打分区域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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