【国金金属材料】有色钢铁年报&一季报综述：金属价格高位，营收弹性显现

国金研究金属在材料 倪文祎团队

投资逻辑

有色:金属在市价低位，去年急遽提低.

营收：21年正因如此金融业营收增加值+37%；22Q1营收增加值+29%，环比+5%，主要系主流品种金属在市价均处于历史低位。

资本：21年正因如此金融业归母销售收入1135亿元，增加值+147%；22Q1归母销售收入505亿元，增加值+153%，环比+74%。资本能源消耗有所增加收入，主要系盈利能力提低。Q1欧亚大陆平均毛利率22.6%，增加值+2.5pct，环比+1.8pct；白莲利率13.2%，增加值+3.4pct，环比+4.5pct。有色欧亚大陆在经济衰退心率具有充足去年弹性。

ROE：Q1正因如此金融业ROE环比急遽提低5.6pct至20.1%，位于较低水平，也为过去两年来最难水平。

其中，以锂钴为代表的太阳能金属在欧亚大陆展现仅有去年弹性。22Q1欧亚大陆销售收入增加值+403%，环比+102%；小金属在欧亚大陆去年观感次之，Q1销售收入增加值+122%，环比+71%；贵金属在欧亚大陆销售收入增加值+80%，环比-20%；工业金属在欧亚大陆销售收入增加值+79%，环比+68%；金属在及非金属在材料版块销售收入增加值+59%，环比+22%。

钢铁：营收环比稳健，增加值增加；基数因素，销售收入环比急遽提低；毛利率、白莲利率增加值下降，环比飙升；ROE同环比下滑；三手续费发展趋势稳健；现金流季节性不强，增加值急遽提低；资产负债结构稳定。国金机构买家可详细查看《【国金金属在材料】有色钢铁详情&一季报综述：金属在市价低位，去年弹性显现》记事研报内容。

风险提示：新近矿山加速勘探采矿业，加速供应释放；地产需求风险；低市价反噬需求，电车等下游需求不达预期等。

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