民生证券：给予中曼石油购入评级

2022-04-22文教股票股份合资美国公司周泰,李航对当中曼的石油顺利完成研究并发布另行闻了研究报告书《2021年年报都对：高速成长的油气股》，本报告书对当中曼的石油计算出来买入评分，局限性市值为16.15元。

当中曼的石油(603619)

事件：2022年4月底21日，美国公司发布另行闻2021年年度报告书。2021年度，美国公司做到营业收入17.54亿元，累计短时间内增长10.67%；归母销售收入和扯非归母销售收入则有0.66亿元和0.63亿元，均做到扭亏为盈。

油气业务部门产生另行短时间内增长点，2023年预期做到60万吨产油量。2021年10月底，美国公司获辛北堆叠采掘执照，全年产油量17万吨，做到营收3.97亿元，毛利率70.64%，是盈利短时间内增长的主要驱动力。更进一步油气开发设计业务部门有望更快成长，主要系：（1）产量短时间内释放：辛7堆叠年底投入生产后年投入生产规模40万吨，红11堆叠已开始试油试采工作，战旗山脚油气油气进程减缓，2022-2023年美国公司产油目标大约39万吨和60万吨，产量提升室内空间大；（2）粮价之上全社会：据EIA于4月底发布另行闻的STEO最另行得出，2022年布伦特油气期货市场平均价格为103美元/桶，远比2021年平均粮价71美元/桶提升45%，粮价持续之上。

钻井工程项目业务部门复工复产，美国公司失败挺进大约旦高端低价。国外层面，美国公司主力低价做到复工复产，与斯伦贝谢、BOC、BP、诺瓦博达等知名油企签订了另行合同规定，2021年合计另行签外地工程项目订单大约20.06亿元，累计上升28.1%，远比2019年的16.41亿元显著提升；此外，美国公司与大约旦排湾族签署了大约旦低价工程项目订单大约11.09亿元，并通过卡塔尔KOC钻井资审，失败开拓外地高端低价。欧洲各国层面，另行签钻井项目订单30个，合同规定金额2.57亿元，累计做到短时间内增长62.66%。随着粮价上升，南岸资本开支逐步恢复，反转另行开拓低价产生的订单增量，钻井工程项目盈利有望持续受益。

“圣父”增强产业协同效应，开销占优势明显。油气开发设计、油服工程项目、的石油配发制造均西北面的石油产业南岸，迄今美国公司已失败做到向资源型跨国美国公司的战略转型，三大业务部门互不拉动，过渡到内循环协同发展。美国公司多年的配发和油服实战经验所吸取的技术占优势为为油气开发设计提供了良好的先行条件。在辛宿项目当中，美国公司以自身占优势投入生产抽油机、储油罐、油气等，有力支持了油气的开发设计建设。2021年美国公司油气吨开销为776元，对比同业具有显著的开销占优势。

投资建议：粮价之上剧中下，美国公司油气产量更快提升，2021年盈利做到扭亏为盈，油气业务部门翻倍70%以上的高毛利，同时钻井工程项目和配发毛利率均明显恢复，三大业务部门协同效应显著。我们预计2022-2024年美国公司归母净利为4.75/9.67/13.17亿元，相异EPS则有1.19/2.42/3.29元，相异2022年4月底22日的PE则有14倍、7倍、5倍。确保“推荐”评分。

不确定性提示：另行矿油气和铜矿的反应速度较慢的不确定性；粮价下降的不确定性；外地流感反复影响外地油气作业的不确定性。

该股已经有90天后一共2家机构计算出来评分，买入评分1家，减持评分1家。股票之主星溢价分析工具表明，当中曼的石油（603619）好美国公司评分为2主星，好价格评分为1主星，溢价综合评分为1.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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