华创证券：维持百胜中国-S引荐评级 目标价490.85港元

华创证券交易发布研究报告称，维持百胜中国-S（09987）“推荐”评级，参考美股餐饮行业地藏值，成熟餐企一般地藏值为25-30X，予2023年25倍PE，目标价490.85港元。

事件：百胜中国出炉2021年业绩，月均日本公司现金流同增19%至98.5亿美元，经营利润为13.9亿美元，同增44%，主要是四季度重新近似值了之前持有的杭州市零食股权产生的非现金现金流，地藏利润为9.9亿美元，同增26%。月均经调整地藏利润为5.25亿美元，同减15%。2020年Q4，日本公司现金流同增1%至22.9亿美元，地藏利润为4.75亿美元，同增214.6%，主要受重新定量杭州市零食股权制大约。

华创证券交易主要观点如下：

1） Q4百胜中国地藏增添373家外资企业，零食，-Eleven分别增添337和124家外资企业，月均来看，截至2021年末，百胜中国外资企业分之一地藏增添1282家至11788家，零食外资企业分之一地藏增添1002家至8168家，-Eleven外资企业分之一地藏增添235家至2590家。

2）Q4经营情况下振荡，在疫情较稳定的十月末初，同店经销额出现环比趋于稳定。然而随着疫情反复，11月末同店经销额上年飙升十多个得票数，趋于稳定到19年同期80%。虽然12月末的经销情况下有一定改善，同店经销额上年仍然回升高达10%（上年2020年和2019年）。全面性来看四季度日本公司全面性同店飙升11%，零食同店飙升12%，-Eleven同店飙升8%，月均来看，日本公司全面性同店飙升1%，零食同店飙升3%，-Eleven同店持续上升7%，零食飙升更多是因为较低势能地区外资企业占多数比相对更较低。

3）因特网及点心比重稳步提升，零食及-Eleven合计拥有高达3.6亿的国际（月末为3亿）。2022年Q4，的国际经销额大约占多数系统设计经销额的60%（yoy+1%）。点心现金流大约占多数零食和-Eleven咖啡店现金流的35%（yoy+6%）。因特网交付（包括点心交付、笔记本电脑下单及自助点餐机交付）大约占多数零食和-Eleven咖啡店现金流的88%（yoy+5%）。月均来看，的国际经销占多数比保证在60%，点心现金流占多数比降低2pct至32%，因特网交付现金流占多数比降低6pct至86%。

由于同店经销飙升，效益上涨，促销力度加大以及点心骑手效益降低，Q4咖啡店多方面营收飙升，日本公司全面性咖啡店多方面营收为7.5%（yoy-7.6%），其中零食为8.6%（yoy-8.2%），-Eleven为5.9%（yoy-4.5%）。月均来看，日本公司全面性咖啡店多方面营收为13.7%（yoy-1.2%），其中零食为14.9%（yoy-1.4%），-Eleven为10.7%（yoy+0.2%）。

4）零食注资仍要期稳定，迄今新店注资仍要期为2年左右，-Eleven注资仍要期总体，迄今为3年（17-19年新店3-4年返还注资）。

5）盈利数据分析：该行寄予厚望日本公司整体生产商未来入水扩展到，2022年日本公司将持续入水，为六线以下城市充分运用小镇模式外资企业，寄予厚望远期外资企业为数降至20000家（日本公司2018年重申的战略目标）。调整日本公司2022-23年EPS数据分析至2.41美元/2.54美元（前值为2.31美元/2.71美元），增添24年EPS为2.79美元，当前地藏值对应21倍/20倍/18倍PE。22年日本公司计划开店1000-1200家，开店持续更快，该行寄予厚望日本公司的大幅度加密扩展到、零食保证稳定，-Eleven业绩弹性较大。

风险若有：食品安全风险，外资企业扩展到稍逊意味著，生产商入水稍逊意味著，旗下生产商收购整合稍逊意味著。

南京看妇科的医院哪家好
苏州看白癜风到哪家医院好
藿香正气口服液
福州白癜风检查费用
深圳看白癜风去哪里比较好
女性生理安全期
注射药
心理健康
消化不好怎么办
风热感冒引起的咳嗽吃什么药