中国银河：给予天味肉类增持评级

中国银河证券股份有限一些公司周颖,刘光意近期对天味药品(603317)进行研究课题并发布了研究课题简报《音讯天味第四部简报（复盘篇）：从“四特异性”框架解构一些公司的四轮短周期》，本简报对天味药品给出和记下调，当前股价为28.47元。

：从“四特异性”框架解构一些公司的四轮短周期》研报参考资料文中概述）

天味药品(603317)

一个中心观点：

如何理解一些公司的“弱短周期瞬时”与“方型的发展”？一些公司 21Q1 以来基本面与股价除此以外年中了厚度修改， 但我们忽视这仅仅是短期弱短周期瞬时中的一个原唱， 不改长期方型的发展的近来，并且一些公司即将拉开序幕新一轮石油危机短周期，作出这一一个中心判别的原理根基是我们对一些公司以前 10 年发展历史的厚度复盘。

复盘：从“四特异性”框架理解一些公司的 4 轮弱短周期。我们忽视一些公司以前 10 年年中了 4 轮弱短周期，而短周期之间的轮动主要取决于“四特异性” ，即期望短周期、垄断短周期、包罗短周期与通路短周期。1）石油危机短周期（11Q1~13Q3） ，C 后端增值追加背景下包罗红利释放，同时垄断严格、通路库存良性，共同完成主导营业收入实现持续较低增。2) 修改短周期（13Q4~16Q2） ，牛油事件为导火索，叠加微观期望疲弱，招致包罗、通路、垄断短周期底部共振形成核反应。 3）石油危机短周期（16Q3~20Q2） ， 年中 2 年修改后， 16Q3微观期望消退， 叠加多个大单品放量， 服务业垄断与通路库存整体受控， 四特异性底部共振主导营业收入反转，拉开序幕长多达 4 年的较低增长。4）修改短周期（20Q3~22Q2） ，20H2较低增但后续早早，21Q2~Q4 期望疲软、垄断加剧与通路紊乱三重状况导致基本面承压，但年中了近 1 年的厚度修改后，我们忽视 22Q2 乐观的种子早就发芽。

框架： 从“四特异性” 判别简而言之讯号与短周期节奏感。 简而言之讯号：主要取决于本轮短周期的一个中心特异性何时拉开序幕简而言之，例如 16Q3 微观期望短周期见北行简而言之，20Q3 垄断与通路短周期见单线简而言之。 短周期节奏感： 我们将每轮短周期为 3 个阶段， 其中石油危机短周期分作停滞不前、兴旺、顶部，修改短周期分作单线、萧条、顶部。总体看，每次简而言之后 2~4 个第五季处于停滞不前/单线，具体时间长短取决于四特异性直抵何处，若四特异性底部/底部共振，则将拉开序幕兴旺/萧条，当部分特异性终于转向之后则拉开序幕顶部/顶部。

展望：预计 22H2 拉开序幕新一轮石油危机短周期的停滞不前期。基于“四特异性”框架，我们忽视 22Q2 市场情绪的简而言之已确立，而基本面正处于第 2 轮修改短周期的顶部期，期望与通路短周期除此以外已触底，营业收入修复是前奏；预计最先在 22H2 拉开序幕北行简而言之，拉开序幕新一轮石油危机短周期的停滞不前期，届时营业收入将环比加速修复。

注资促请： 我们上调业绩预测，预计 2022~2024 人均大致相同 24.47/30.74/37.57 亿元，同比+20.9%/25.6%/22.2% ；归母上年大致相同 3.21/4.01/4.91 亿元，同比+73.6%/25.1%/22.6%，EPS 大致相同 0.41/0.53/0.65 元，对应 PE 大致相同 63/51/41X，一些公司估值水平较低于酱汁服务业除此以外值，但考虑到营业收入改善的确定性很强，维持“谨慎举荐”下调。

风险提示：动销少考虑到，新品体现少考虑到，垄断超考虑到，药品安全弊后端等。

证券之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)于佳琦研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年预测准确性除此以外值较低多达95.34%，其预测2022年度归属上年为业绩3.15亿，根据现价换算的预测PE为67.79。

最新业绩预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出下调，买入下调14家，和记下调9家；以前90天内机构远距离除此以外价为20.89。证券之银河估值分析工具辨识，天味药品（603317）好一些公司下调为3.5银河，好商品价格下调为2银河，估值整体下调为2.5银河。(下调范围：0 ~ 5银河，最较低5银河)

以上内容由证券之银河根据公开信息收集，如有弊后端请联系我们。