中金：维持农夫山泉跑步赢行业评级 目标价49港元

中金发布研究报告引述，维持农夫山泉（09633）“跑劲敌行业”评级，2022/23年盈利预测保持不变，归母下同上年上升4.5%/25.2%，目标价49港元，互换7%的直通生活空间。该行预期农夫山泉1H22收入上年上升7%，原则上符合市场预想，1H22下同上升5%至42.2亿元，；也过市场预想，主因年末开发成本端监控更佳及汇兑盈利贡献。公司旺季动销仍可期待，中金表示同意继续关注传染病、天气及贵金属价位变简化态势。

报告中引述，公司于1Q22取得更佳开门红，收入同增双位数，但4、5上半年经销商稍稍承压，6上半年起开始逐步改善。该行预期茶饮板块展示出仍优于其他板块，主因茶π及东方落叶增势延续，苹果汽茶也取得更佳经销商回转展示出。据中金商；也数据，农夫山泉茶冰淇淋今年1-5年底于商；也渠道经销商上年上升42%，展示出强劲，而剪裁出水板块由于其较刚需消费属性也稳健上升，果汁及运动冰淇淋则展示出相比较较弱。

因“出水中香花”农夫山泉开发成本端监控极佳，中金预期其下同仍有上升。开发成本端，1H22PET粒子价位上年飙升逾25%，对行业构成较大开发成本压力，但该行预期，在公司较出乎意料采购策略、精益简化生产商，及产品结构改变为了让下，其毛利率或上年仅下行较低单位数。开销端，年末国内燃油价位直通及股权激励开销摊销致使之后开销额外开支，但该行预期农夫山泉在宣传及经销商端资源投放也有适度提高效率，总体看经销商及管理开销率或于上年主炮下变简化较大。另叠加年末汇兑工程项目正向影响，该行预期公司下同率或与1H21仍处可比区间，1H22下同仍有小幅上升。

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