浙商证券:给予中来股份增持下调
2025-10-19 12:18
2022-05-09浙商证券交易(601878)持股有限日本公司陈明雨对中来持股(300393)开展学术研究并面世了学术研究报告《中来持股2021年年报及2022Q1季报点评报告:新能源应用子系统的业务迅速上量,月内高效TOPCon电量产出能力》,本报告对中来持股得出增持打分,当前股价为14.8元。
中来持股(300393)
2021年营业收入强而有力增加,2022Q1环比扭亏。
2021年日本公司意味着开张产值58.20亿元,上半年增加14.45%;归母净利润-3.13亿元;总合毛利率为11.52%,上半年回升7.42pct,系原料及海运费攀升避免;2022Q1日本公司意味着开张产值20.09亿元,上半年增加77.63%;归母净利润0.89亿元,上半年增加647.69%;总合毛利率为18.19%,上半年提高9.83pct。
侧板:侧板龙头满产满销,有序保持龙头扩产占优势。
2021年日本公司新能源侧板意味着开张收入18.51亿元,上半年增加36.59%;毛利率为21.06%,上半年回升4.06pct;互换侧板销售量为1.68亿平方米,上半年增加30.67%;开采量为1.67亿平方米,上半年增加27.92%。截至2021年末,日本公司拥有侧板年产出能力超1.70亿平方米,可配套近40GW接口;日本公司构想年新增0.50亿平方米以上侧板产出能力,至2025年侧板产出能力都未超3.70亿平方米。
电量及接口:原料及海运费阻碍较低,TOPCon龙头积极扩产。
2021年日本公司新能源电量及接口意味着开张收入16.60亿元,上半年增加-32.05%;毛利率为-4.30%,上半年回升13.27pct,主要系科技新兴产业上游原料及海运费攀升所致,随2022年成本阻碍减小毛利率都未回升。2021年日本公司电量销售量11.98MW,上半年增加-92.93%,开采量1.30GW,上半年增加-30.86%,实际上领用1.37GW,上半年增加-18.83%;接口销售量1.82GW,上半年增加10.21%,电量片自供率达75.17%。截至2021年末,日本公司NM-TOPCon电量产出能力上半年投建3.60GW;并于2021年6月启动山西电量产出基地一期8GW建设。
新能源应用子系统:遥相呼应科技新兴产业协作,都未受益分布式整县开发。
2021年日本公司新能源应用子系统意味着开张收入22.07亿元,上半年增加88.62%;毛利率为15.34%,上半年下滑10.88pct。截至2021年末,中来文教户用分布式的业务覆盖已达14省400个县数;并与苏州源烨约定2022-2025月均新增装机容量不最低1.5GW。日本公司新能源EPC遥相呼应科技产业协作,都未受益分布式新能源爆发。
盈利预测及市值
日本公司为侧板及TOPCon电量龙头。我们预计日本公司2022-2024年归母净利润都为6.08亿元、10.53亿元、15.62亿元,互换EPS都为0.56、0.97、1.43元/股,互换市值都为27倍、15倍、10倍,给予“增持”打分。
效用提示:新能源需求不及预期;原料价格攀升;扩产进度不及预期。
该股不太可能90即刻共有3家机构得出打分,买断打分2家,增持打分1家。证券交易之主星市值分析工具显示,中来持股(300393)好日本公司打分为0主星,好价格打分为2主星,市值总合打分为1主星。(打分范围:1 ~ 5主星,最高5主星)
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