浙商证券：给予宁德时代买入评估

2022-05-09浙商交易所(601878)控股公司有限母公司陈明雨对永定县后期(300750)同步进行数据数据分析并发布了数据数据分析报告《2021年年报&2022年一季度书评：动力充电发展潜力加强，高功率充电享有盛名多个发达国家》，本报告对永定县后期给出出售评等，也就是说恒指为375.99元。

永定县后期(300750)

动力充电：竞争战力全方位加强，当今世界收益巩固

在动力充电系统，2021年母公司年收入为915亿元，同比上升132%；出货117GWh，同比上升163%，市场收益当今世界第一(占33%)，库存40GWh，备货充足；毛利率为22.0%，受原涂层涨价等影响同比降低4.6个百分比，母公司已采取提价保护措施。(1)生产能力上端：2021年末母公司锂充电生产能力170GWh，以外在建生产能力140GWh，根据5月5日定增征集简要，母公司长须建设锂充电年生产能力约为135GWh，到2025年母公司锂电生产能力或近670GWh以上。(2)客户上端：与戈近德签订2022-2025年节省成本协定，与北疆、戴姆勒、理想、蔚来等车企保持良好密切关系共同。(3)新产品上端：第二代CTP大批量节省成本，第三代CTP充电的体积能量密度当今世界遥遥领先，已有共同工程建设。

高功率充电：新产品享有盛名多个发达国家内陆地区，强大性能铸就壁垒

在高功率系统充电，2021年母公司年收入136亿元，同比上升601%；高功率充电出货当今世界第一；毛利率近28.5%，同比降低7.5个百分比。2021年母公司推广发达国家能源集团、中国能建等国内一批优质客户，国内首个GWh级共享高功率工程建设群落地山东，在亚洲内陆地区市场，母公司新产品享有盛名当今世界35个发达国家和内陆地区。在新产品方面，担负的研发工程建设击溃12000次循环系统寿命的高功率充电系统设计；率先推出铁离子充电，电芯能量密度近160Wh/kg，-20℃环境灯丝保持良好率90%以上；最终开发充电电池与铁离子混搭AB充电系统，汽化性能亮眼、成本低。此外，母公司在钙钛矿光伏充电上数据数据分析进展顺利，将要摆设中二线。

锂电涂层：获利能力非常大提升，丢弃市场样式险恶

在锂电涂层领域，2021年母公司年收入155亿元，同比上升351%；毛利率25.1%，受金属市价上涨同比提高4.7个百分比；出货28.38万吨，同比上升314%；2021年末生产能力28.4万吨，在建12万吨。子母公司邦坎丢弃系统设计遥遥领先，镍钴钴丢弃率近99%以上，正新建现代化充电涂层工程建设；与柏林BASF共同推广欧洲市场。

获利数据分析及市价

母公司是当今世界遥遥领先的动力充电和高功率充电供应商，新产品发展潜力促使加大。考虑到原涂层市价上涨对母公司获利水准引发短期压力，我们果断调低22-23年母公司归母营业额至230.67、388.09亿元（调低前为280.91、424.92亿元），新增24年归母营业额为512.00亿元，近似于22-24年EPS分别为9.90、16.65、21.97元/股，也就是说恒指近似于的PE分别为38、23、17倍。保有“出售”评等。

风险提示：新能源汽车销量不及预估、生产能力投放不及预估、原涂层市价传递不及预估等

交易所之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴交易所(601555)阮巧燕数据数据分析员团队对该股数据数据分析较为险恶，近三年数据分析准确度平方根略高于94.92%，其数据分析2022年度归属营业额为获利243.36亿，根据现价量度的数据分析PE为36.01。

最新获利数据分析明细如下：

该股最近90年内共有30家政府部门给出评等，出售评等26家，会德丰评等4家；过去90年内政府部门目标均价为538.31。交易所之星市价数据分析工具结果显示，永定县后期（300750）好母公司评等为3.5星，好市价评等为1.5星，市价综合评等为2.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最高5星)

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